踏入股市的人應該多多少少都會聽過期貨這項商品，也多多少少聽過有許多人交易期貨被斷頭家破人亡，因此會對這項商品抱持著恐懼覺得能不碰就不要碰免得賠了夫人又折兵，想賺錢卻得去睡公園。

確實交易期貨會有被斷頭風險，但別急！我們一步步來拆解期貨是個什麼東西，如何避免被斷頭的風險也可以享受到交易期貨給我們帶來的許多好處！

期貨是甚麼概念？跟股票有什麼不一樣？

期貨的英文原文是「Futures」意即未來，他是一種交易預期未來會如何的交易行為，什麼意思呢？我們用一個例子來解說會更容易了解期貨這種交易行為。在農產品交易中農夫將種植生產出來的農作物賣給商人，但是在農作物種植的過程中可能會遭遇天災、蟲禍導致農作物產量下滑使價格上漲，也有可能風調雨順導致產量大增使價格下跌，但是這種價格波動的不穩定因素不管對於農夫或是商人來說都是風險。

	農夫	商人
價格上漲	可能是因為天災、蟲禍導致的，價格雖上漲但沒有貨能夠賣	影響整體成本以及銷售量
價格下跌	產量過剩賣不出去	利潤減少、庫存壓力上升、市場競爭變大

因此價格的波動所造成的風險對於買賣雙方都有一定的壓力，這個時候期貨這樣的交易行為就出現了，雙方約定一個合理的價格以及交易農產品的數量訂定一個時間，簽訂合約時再拿出一筆保證金保證雙方到時候會履行合約，時間到的時候根據合約內容一手交錢一手交貨，對於雙方來說這樣就能夠避開未來有可能發生價格上漲或下跌的風險。沒錯！期貨一開始的存在目的是為了避險，那市場上傳的期貨風險很大這樣的說法是怎麼來的呢？

期貨初衷為了避險，但期貨風險在哪？

現在應該很清楚期貨是什麼了，其實期貨能夠交易的不只是實際上的商品，由於期貨只是一個衍伸性的交易行為，它甚至能夠只是交易一個指數、一個看法只要你能找到對應的人跟你交易，很有趣吧！那麼期貨的風險是什麼？為什麼會被斷頭？以前面農產品買賣的例子，買賣雙方簽了一筆期貨合約，約定時間到就以合約上面的內容進行交易，事實上這是一種信用擴張的槓桿行為，你最終需要付給對方貨物或是金錢只是現在還不需要，如此可以在合約到期前再拿你手邊的資源做更多的應用，當然你自己得要評估違約的風險，甚至可以不要再進行其他信用擴張的行為保證要履約時你一定能夠拿得出錢或貨物，否則到時違約除了賠錢外甚至得吃上官司。

放在股市的期貨交易市場也是如此，雙方交易人約定一個時間對於市場是漲是跌的「看法」，透過期貨交易所的保證金機制來保證交易雙方在合約到期時能夠履約，而約定時間到時雙方以約定的商品價格以現金進行結算。

我們先不論你在正常交易期貨的過程中因為看對漲跌所產生的資本利得或資本損失，其實只要你評估違約風險，甚至連有違約的可能性都避開，那麼我們就能夠保證不會被斷頭，市場上時常所傳出的斷頭而破產的下場，都是因為過度信用擴張又碰上市場波動過大，週轉不靈，拿不出相應的保證金保證自己到時能夠履約被斷頭而破產。

期貨保證金怎麼算？

在前一個小節有提到了，股市期貨交易是以保證金來保證交易人的履約能力，而保證金是期貨交易所會視標的的風險程度去調整的，因此我們在交易股市期貨前，需要先瞭解的是「原始保證金」、「維持保證金」、「結算保證金」。

• 原始保證金：當你要開始交易期貨前，你的保證金帳戶裡要有的一個最低金額。保證金帳戶的金額要超過這個數字才能夠進行交易。
• 維持保證金：假設已經進場交易，你的部位開始有虧損，你的虧損扣掉原始保證金所要有的金額，如果帳戶未達到這個金額期貨商會向你催繳保證金，你必須補足這個金額，否則期貨商就會幫你強制平倉，也就是市場俗稱的斷頭，那也因為是券商幫你強制平倉的，價格就以券商平倉時決定，如果遇到系統性風險市場價格波動過大，是有可能會有超出預期的損失。
• 結算保證金：跟我們一般交易人較無關係，是期貨交易所向期貨商收取的保證金。

在台股裡期貨的交易分為指數期貨和股票期貨，指數期貨是指交易對於未來這個指數的標的是漲是跌的看法，其商品契約價值是期貨交易所所定義的，以成交量最大的台指期和小型台指期來做介紹：

標的	台股期貨
契約價值	台股期貨指數 * 200元 = 16,762 * 200 = 3,352,400元
最小升降單位	1點 (相當於 200 元)
原始保證金	184,000
維持保證金	141,000
結算保證金	136,000

標的	小型台指期貨
契約價值	小型台股期貨指數 * 50元 = 16,764 * 50 = 838,200元
最小升降單位	1點 (相當於 50 元)
原始保證金	46,000
維持保證金	35,250
結算保證金	34,000

而股票期貨在交易規則上跟指數期貨大同小異，差別是在股票期貨的保證金計算是有一個公式在的，保證金一樣會隨風險等級變動(請參考期貨交易所股票期貨契約保證金規定)分為三個級距：

	原始保證金比例	維持保證金比例	結算保證金比例
級距1	13.5%	10.35%	10.00%
級距2	16.2%	12.42%	12.00%
級距3	20.25%	15.53%	15.00%

股票期貨的契約價值跟指數期貨也有所不同，跟指數期貨相同的是股票期貨也有分成股票期貨及小型股票期貨，其一口的契約價值分為「股票期貨 2000股」、「小型股票期貨 100股」我們用台積電(2330)來做舉例：

標的	台積電期貨
契約價值	台積電期貨價格 * 2000(股) = 565 * 2,000 = 1,130,000元
最小升降單位	1元 (依期貨交易所規定)
原始保證金	台積電期貨價格 * 2000(股) * 13.50% = 565 * 2000 * 13.50% = 152,550元
維持保證金	台積電期貨價格 * 2000(股) * 10.35% = 565 * 2000 * 10.35% = 116,955元
結算保證金	台積電期貨價格 * 2000(股) * 10.00% = 565 * 2000 * 10.00% = 113,000元

標的	小型台積電期貨
契約價值	台積電期貨價格 * 100(股) = 565 * 100 = 56,500元
最小升降單位	1元 (依期貨交易所規定)
原始保證金	台積電期貨價格 * 100(股) * 13.50% = 565 * 100* 13.50% = 7,628元
維持保證金	台積電期貨價格 * 100(股) * 10.35% = 565 * 100* 10.35% = 5,848元
結算保證金	台積電期貨價格 * 100(股) * 10.00% = 565 * 100* 10.00% = 5,650元

股票交易的隱形殺手！股票現貨與股票期貨交易成本相差數十倍！

讀到這裡應該很清楚期貨是一種槓桿交易，相較於現貨進行做多融資(槓桿倍數約2.5倍)、做空融券(槓桿倍數約1.1倍)，股票期貨槓桿倍數最大可以到約7.4倍且做多做空都可以，因此更需要注意風險的控管，在做期貨的同時也要保持一定的現金水位保持一定的資金流動性，例如做一口台積電期貨原始保證金152,550元槓桿約7.4倍，可以準備個30萬來做一口台積電期貨如此槓桿就下降為約3.77倍斷頭風險也隨之下降一半，極端一點的話甚至可以準備與契約價值相當的資金(1,130,000元)準備當保證金使用，如此就能完全去槓桿，就沒有被斷頭的風險，所需付出的風險就跟現貨一樣可能產生的資本損失。

交易期貨的好處不只資金運用更為靈活而已！在不管手續費或是交易稅方面也甩開現貨好幾條街，在股票交易中最可怕的隱形殺手就是摩擦成本，也就是買進賣出時繳給券商的手續費以及給政府的交易稅，我們一樣用台積電來舉例假設現貨價格跟期貨價格一樣都是買進565元、賣出575元、現貨28折、一口期貨手續費40元來做計算：

• 現貨摩擦成本
  • 買進成本 = 買進價格 * 買進股數 * 手續費 0.1425% * 券商手續費折讓 28折 = 565 * 1000 * 0.1425% * 28% = 226元
  • 賣出成本 = 賣出價格 * 賣出股數 * 手續費 0.1425% * 券商手續費折讓 28折 + 證交稅(賣出價格 * 賣出股數 * 0.3%) = 575 * 1000 * 0.1425% * 28% + 575 * 1000 * 0.3% = 230 + 1725 = 1955元
  • 一張摩擦成本 = 226 + 1955 = 2181 元
• 期貨摩擦成本
  • 買進成本 = 交易手續費 40 元 = 40 元
  • 賣出成本 = 交易手續費 40 元 + 交易稅(每口契約價值 * 0.002%) = 40 + 575 * 2000 * 0.002% = 40 + 23 = 63 元
  • 一口摩擦成本 = 40 + 63 = 103 元

從上面的試算過程我想應該很明顯地感覺到用期貨交易也太爽了吧！一口(張)的交易成本差到20倍，而實際上交易一口是現貨的兩張，所以其實摩擦成本相差40倍，如果加上個人去跟營業員談過折讓的話也許會有更好的價格，雖然期貨看起來好處那麼多，但還是需要注意它一段時間會進行結算，不像現貨你擺個幾十年只要那間公司的股票沒有下市你都還可以持續持有它，那期貨就沒辦法做長線了嗎？當然可以，我們就留到下次再做介紹了！

說那麼多是不是應該立馬改用期貨進行交易不買現貨了呢？當然不是，個人還是要評估自己的風險承受能力還有交易習慣，這篇文章多介紹市場的一種有利的交易工具，多一個選擇就能發展自己更多的交易策略，而不是傻傻的任何市況都把錢平白送給別人。